今年铁矿石整体需求强劲

今年以来，进口铁矿石的价格坚挺，最实质是需求的支撑，据国家统计局数据显示，2020年10月我国粗钢产量9220万吨，同比增长12.7%；日均产量297.4万吨；1-10月我国累计粗钢产量87393万吨，同比增长5.5%；另外，2020年10月我国生铁产量7617万吨，同比增长9.4%；日均产量245.7万吨；1-10月生铁产量74170万吨，同比增长4.3%。10月，在下游需求明显放量的带动下，国内钢材市场呈现震荡反弹的走势，虽然环保限产政策制约着钢铁企业的生产，产能释放速度有所放缓，但钢铁产量依旧维持在高位。进入11月份，在需求的强劲推动下，国内钢材价格屡次创出新高，粗钢产量也高位运行。今年以来，粗钢、生铁产量呈现走高态势，全年粗钢产量将突破10亿吨，对铁矿石需求形成支撑。

铁矿石进口量增长明显

海关数据统计，2020年1-11月份我国累计进口铁矿石10.7亿吨，同比增长10.9%；1-11月，进口均价为99.9美元，同比增长4.5美元；在中国强劲需求的带动下，自今年6月份以来，铁矿石进口量不断攀升，单月突破且持续亿吨以上，特别在7月份创下了历史最高位至11264.7万吨。虽然进口量大幅攀升，但从海关口径进口均价来看，同比仅现小幅增长，则表明进口资源的结构倾向于附加值相对较低的粗粉，对于块矿、精粉、球团高附加值的矿种进口量来说相对有限。

港口库存处于相对低位水平

今年上半年，港口库存呈现降库态势，1-2月份周度港口库存在1.25亿吨波动，自3月中下旬开始随着国内疫情开始得到控制，钢厂生产陆续增加，下游需求陆续复苏，港口库存持续出现降库，截止6月底，据中国联合钢铁网统计，全国42个港口库存1.07亿吨，较年初下降1833万吨，较去年同期下降975万吨。港存下降的主要原因是存在刚性的需求，生铁产量不断创新高，真正带动铁矿石的需求，1-6月份日均疏港量高达304.8万吨，同比上涨6.7万吨。另外，再加上由于发货的阶段性紧缺，导致资源到港量一度偏紧，也对港口去库形成支撑。进入7月份，受到港资源集中、港口压港情况增多，再加上唐山港口因环保限产封港等因素影响，铁矿石港口库存开始出现大幅累库，截止11月底，据中国联合钢铁网统计，全国42个港口库存1.25亿吨，较年初下降100万吨，较去年同期增加150万吨。

品种结构上来看：中、低品粉矿整体库存消耗尚可；球团、精粉同样呈现累库态势，进入四季度受采暖季限产的带动，需求有所起色，港存略有降库；块矿由于需求持续低迷，导致累库明显，而进入四季度受采暖季限产的带动，球团价格的高企，块矿需求也出现明显提升，呈现去库态势，但全年港存水平仍偏高。

澳洲铁矿石发货稳步增长

据中国联合钢铁网调研统计，2020年1-11月份，澳大利亚铁矿石发货量约为8.19亿吨，同比增长3419万吨，增幅为4.4%。今年以来，澳洲发货量最低位在2月份，由于飓风天气影响，导致当月发货量降幅高达977万吨至6040万吨；发货量最高位在6月份，由于BHP和FMG财年冲量，使得当月发货量高达8366万吨，创近年来最高位；此后的发货量保持在7500万吨左右的水平，进入11月份，随着港口泊位检修的增多，发货量又出现明显回调至7194万吨。1-11月份，发至中国约为6.73亿吨，同比增长3098万吨，增幅为4.8%.中国存在强劲的需求，另外，随着全球疫情的影响，国外钢厂需求明显减少，有更多的资源转向中国。整体来看，澳洲的铁矿石发货水平保持稳步增长态势。

巴西铁矿石发至中国增长

2020年1-11月份，巴西铁矿石发货量约为3.05亿吨，同比下降1.4%，发至中国约为2.23亿吨，同比上涨4.5%，发中国占比全球约73.1%，同比上升4.0个百分点，受全球疫情蔓延及Vale溃坝事故的后续影响，导致今年上半年巴西铁矿石发货持续处于低位，自6月份开始发货量明显上升，且8-10月均维持在3200万吨以上的水平；且由于疫情影响国外钢厂需求有所下降，发至中国的比例呈现上升态势。

四大矿山发运均呈增长态势

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1-11月份，力拓铁矿石发货量约为3.13亿吨，同比上涨2.6%，发至中国约2.38亿吨，同比上涨0.7%；今年以来，其发货量最低位同样是在2月份，低至2092万吨，主要是受飓风天气的影响，其港口、铁路受损相对严重；年内高位在6月份，达3077万吨的水平。力拓皮尔巴拉铁矿石产量目标维持在3.24-3.34亿吨的水平不变。成本方面：皮尔巴拉铁矿2020年单位成本指导目标保持不变，为14-15美元/吨，包括计划外的一次性新冠疫情成本0.50美元/吨。

1-11月份，BHP铁矿石发货量约为2.74亿吨，同比上涨7.4%，发至中国约2.34亿吨，同比上涨11.4%；其发货量保持着良好的增长势头，同时也加大了对中国的发货力度，这与中国的需求与国外的疫情有关。另外，BHP 2020财年（2019.07-2020.06）目标产量维持在2.73-2.86亿吨，据中国联合钢铁网统计按财年发货统计来看，其发货量约为2.91亿吨，已经完成其目标产量的发运。其2021财年（2020年7月至2021年6月）铁矿石目标指导量2.76-2.86亿吨，基本持平。BHP之前也有表示，如果条件允许，其希望将其澳大利亚铁矿石出口能力提高14%，未来最终将提高至3.3亿吨/年。成本方面：2021财年必和必拓的指导成本为13-14美元/吨，据BHP测算，新冠疫情带来的铁矿成本增加大约为0.3美元/吨。

1-11月份，FMG铁矿石发货量约为1.66亿吨，同比上涨2.2%，发至中国约1.54亿吨，同比基本持平；2021财年（2020年7月-2021年6月）铁矿石指导发运量维持在1.75亿-1.8亿吨区间内，较2020财年增加0.02-0.05亿吨；据中国联合钢铁网按财年口径发货统计来看，截止11月份，FMG发货量约为7533万吨，同比增长4.2%，占财年预计发货量的43%，预计大概率能够完成全年发货目标。成本方面：2021财年指导C1现金成本在13-13.5美元/湿吨区间内。

1-11月份，Vale发货量约为2.48亿吨，同比微增0.2%。受一季度降雨天气导致其生产、发运受到影响，进入二季度，发货量有所回升，在6月份恢复至单月2300万吨以上的发货量水平，且8-10月份均超过2700万吨，11月份发货量又回调至2400万吨左右。受去年溃坝影响，矿山生产恢复情况不及预期，全年两次下调产量预期，从3.4亿吨至3.55亿吨修改为3.1亿吨至3.3亿吨，另受到第四季度雨季和许可延迟的影响又从3.1亿吨至3.3亿吨下调至3-3.05亿吨之间。另外，淡水河谷2021年的铁矿石生产在3.15-3.35亿吨的范围内的目标，此目标被认为是"保守的"，与2020年相比，还有更大的增长空间。这样做的理由是考虑到恢复计划进展需要一个过程，考虑到当前的产能、可能会遇到的运营、降雨或维护方面的风险。

2021年下半年铁矿石资源供应将持续增长 

2020年四大矿山基本可完成预期的产量目标，随着铁矿石市场的走势强劲，四大矿山盈利进一步提高，未来矿山投产、复产项目有所增多，澳大利亚新增多以维持现有产能为主，Vale投产、复产增长明显。具体来看，澳洲矿山BHP、FMG、力拓均有产增产能投产，但新资源供应以维持现有产能为主；

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2021年澳大利亚计划复产、新增铁矿项目

• BHP South Flank（南翼矿区）总投入31亿美元，目前已完成84%，预计2021年年中投产，年产能达8000万吨，用于并替代枯竭的Yandi铁矿，其品位可达62%-63%，该项目预计可以连续产出25年以上的铁矿石

• FMG  Eliwana（埃莉瓦娜）总投入14亿美元，产能3000万吨，2020年12月投产，主要用于维持现有生产能力，将使West Pilbara Fines年产能增加到4000万吨

• FMG Iron Bridge （铁桥项目） 总投入26亿美元，计划2022年上半年投产，生产2200万吨年产能的67%高品磁铁矿，当前土方工程已经完成80%，并完成加工设施的第一次浇筑，预期第一批精矿将于2022年上半年实现产出。

• 力拓 西安吉拉斯、罗布河矿山项目总投8亿美元，该项目在2019年末开工，预计2021年投产，产能在6500万吨左右，主要用于维持Pilbara Blend和Robe Valley产能，

• 力拓 Gudai-Darri（库戴德利项目）总投入26亿美元，产能约在4300万吨左右，产能投放时间将延期至2022年交付，以将支撑Pilbara Blend的生产。虽然力拓新建项目较多，但新增产能较少，其新建产能项目主要以替代枯竭的矿山为主，纯新增产能项目减少，边际增量有限。

2021年巴西计划复产、新增铁矿项目

目前巴西约有4000万吨的产能因溃坝事故而延后，2021年巴西将有大量复产计划以及部分新项目资源。

计划复产

• Vale Timbopeba_（廷博佩巴矿区）自从2019年3月15日1280万吨的停产后， 2020年4月29日400万吨左右产能的干选法复产。剩余部分预计2021年一季度有进一步复产的可能。

• Vale Fabrica （法布雷卡矿区） 由于新冠影响，再次推迟了复产进度，复产计划推迟到2021年二季度，年产能在430万吨。

• Vale Samarco 计划于2019年复产的Samarco球团项目，约3000万吨，因溃坝事故搁浅，近期据了解，预计将在2020年底-2021年陆续复产，预计或先将恢复1500万吨左右的产能。

新投产项目

• Vale Northern System （北部系统） 总投资额达7.72亿美元，计划将北方系统的铁矿石粉矿生产和物流能力扩大，2022年年底北部系统总产能可以达到2.4亿吨，考虑到2020年北部系统产量约2亿吨，2022年以后北部系统产量增幅较大。

• Vale 南岭120  2020年9月批准实施位于巴西帕拉州卡南都斯卡拉加斯市的南岭120项目，该项目总投资达15亿美元，预计于2024年上半年投产，该项目将使淡水河谷S11D矿山和选矿厂的年产能提高2000万吨，使其达到1.2亿吨，从而使得北部系统的年产能进一步提升至2.6亿吨。

• Gelado （赫拉多）总投资额达4.28亿美元，预计于2021年下半年投产，生产64.3%的铁含量的球团矿。

综合来看，2021年澳洲矿山的新资源供应以维持现有产能为主，预计增量大概在500-1000万吨左右；目前巴西约有4000万吨的产能因溃坝事故而延后，2021年巴西将有大量复产计划以及部分新项目资源，但由于国外疫情影响，是否能够如预计增加也将面临较大挑战。从时间上看，即使是有增加也将集中出现在下半年，预计整体增量在3000-4000万吨左右。整体来看，预计下半年的资源供应量将高于上半年。

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2、钢材消费需求或将继续增长

目前在需求的强劲推动下，国内钢材价格屡次创出新高，粗钢产量也高位运行。业内人士指出，2020年中国钢材市场体量继续扩容，表观消费量将跃上10亿吨粗钢新台阶，实现历史性突破。2021年全国钢材消费需求将继续增长。其中，粗钢表观消费量预计将会超过10.6亿吨，增幅在4%以上。预计全年粗钢直接出口量（钢材折算）8000万吨左右，出口水平由降转升。预计2021年中国粗钢需求量或将达到11亿吨，比上年增长5%左右。

3、下游需求或将进一步提升

2021年，全球宏观经济或将普遍增长，预计新一年中国将继续继续以补短板、基础设施投资作为经济稳增长的重要抓手，房地产投资依旧保持较高速度增长，这将使得2021年中国钢材国内消费继续得到强化。另外，欧美国家有可能实施大规模财政刺激政策，并且不会退出极度宽松货币政策。在宏观经济预期复苏的同时，全球制造业也显现向好趋势。全球制造业趋势向好，欧美国家大概率会实施大规模财政刺激政策等利好，对于世界钢材需求及中国外需环境改善，都将是利好。

4、新版钢铁产能置换 规范钢铁项目建设

新版钢铁产能置换实施办法预计年底出台，据相关权威人士介绍，新版钢铁行业产能置换实施办法和钢铁项目备案政策，将更好地指导地方和企业规范钢铁项目建设，确保钢铁总产能只减不增。业内人士表示，从目前来看，2020年我国粗钢产量超10亿吨已板上钉钉。下一阶段减量发展，进行产能总量控制是重中之重。

综合来看，全球经济复苏可期，下游需求或将提升，同时铁矿石资源供应将继续增长，而产能置换或将规范钢铁生产，这将在一定程度上抑制铁矿石的需求，未来供需博弈或加剧，仍存较强的不确定性，预计2021年铁矿石市场将呈现宽幅震荡走势。